在政府化債中，債務(wù)置換是降低短期償債壓力、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的核心手段。結(jié)合財(cái)政部政策框架及地方實(shí)踐案例，有效實(shí)施債務(wù)置換需遵循以下關(guān)鍵步驟與策略：

一、精準(zhǔn)識(shí)別與評估債務(wù)

債務(wù)分類與篩選

明確置換范圍：優(yōu)先選擇高利率（如信托貸款、融資租賃等非標(biāo)債務(wù)）、短期限（1-3年到期）的隱性債務(wù)，避免將低風(fēng)險(xiǎn)、低成本債務(wù)納入置換。風(fēng)險(xiǎn)分級：根據(jù)債務(wù)主體信用評級、償債能力、抵押物價(jià)值等指標(biāo)，將債務(wù)分為優(yōu)先置換、審慎置換和禁止置換三類。
案例：湖南省在置換中要求“調(diào)減高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)債務(wù)”，僅對綠色安全區(qū)域（綜合債務(wù)率<80%）優(yōu)先置換。

財(cái)務(wù)與法律盡調(diào)

核查債務(wù)合法性：確保債務(wù)納入財(cái)政部隱性債務(wù)管理系統(tǒng)，排除違規(guī)舉債形成的“非標(biāo)債務(wù)”。評估債權(quán)人結(jié)構(gòu)：協(xié)調(diào)銀行、信托等機(jī)構(gòu)，明確置換意愿與條件，避免因債權(quán)人反對導(dǎo)致置換失敗。

二、科學(xué)設(shè)計(jì)置換方案

優(yōu)化置換結(jié)構(gòu)

期限拉長：將3年期以下債務(wù)置換為10-15年期政府債券，匹配項(xiàng)目收益周期（如基建項(xiàng)目）。利率壓降：通過發(fā)行低息債券（如3%-4%）置換高息債務(wù)（如8%-10%），直接降低利息支出。
數(shù)據(jù)：寧夏通過置換將隱性債務(wù)平均利率從7.5%降至3.2%，年利息節(jié)省超20億元。

創(chuàng)新置換工具

特殊再融資債券：發(fā)行用途為“償還存量債務(wù)”的再融資債，替代原有隱性債務(wù)。資產(chǎn)證券化：將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（如收費(fèi)公路、污水處理廠）打包發(fā)行ABS產(chǎn)品，回籠資金用于置換。

三、分階段實(shí)施置換

計(jì)劃編報(bào)與審批

地方政府需逐級上報(bào)置換計(jì)劃，經(jīng)省級財(cái)政審核后納入財(cái)政部限額管理。例如，內(nèi)蒙古要求置換計(jì)劃需附項(xiàng)目立項(xiàng)批復(fù)、合同等基礎(chǔ)資料，并由省級財(cái)政統(tǒng)一分配額度。中央統(tǒng)籌：財(cái)政部根據(jù)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級分配置換額度，優(yōu)先支持高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)（如2024年寧夏獲6萬億元置換額度中的較大比例）。

協(xié)議簽訂與資金置換

與債權(quán)人協(xié)商置換條件，簽訂協(xié)議明確置換金額、利率、期限等條款。例如，江蘇省通過“省級代發(fā)債券+區(qū)縣級執(zhí)行”模式完成置換。資金撥付：通過國庫集中支付直接劃轉(zhuǎn)至債權(quán)人賬戶，確保資金封閉運(yùn)行。

四、強(qiáng)化政策協(xié)同與監(jiān)管

配套政策支持

財(cái)政資金補(bǔ)充：動(dòng)用預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金、國有資本收益等補(bǔ)充置換資金缺口。例如，2024年中央安排4000億元結(jié)存限額補(bǔ)充地方財(cái)力。稅收優(yōu)惠：對參與置換的金融機(jī)構(gòu)給予稅收減免（如增值稅優(yōu)惠），提升參與積極性。

全流程監(jiān)管

資金用途監(jiān)控：通過地方政府債務(wù)管理系統(tǒng)實(shí)時(shí)跟蹤置換資金流向，禁止用于經(jīng)常性支出或新項(xiàng)目。審計(jì)問責(zé)：定期核查置換合規(guī)性，對虛假置換、挪用資金等行為追責(zé)。例如，財(cái)政部曾通報(bào)吉林省四平市化債不實(shí)問題。

五、風(fēng)險(xiǎn)防控與長效機(jī)制

防范道德風(fēng)險(xiǎn)

明確“中央不兜底”原則，倒逼地方嚴(yán)控新增隱性債務(wù)。例如，財(cái)政部要求置換后債務(wù)仍由原債務(wù)人承擔(dān)償還責(zé)任，防止“甩包袱”。建立“舉債終身問責(zé)制”，對違規(guī)舉債責(zé)任人追責(zé)。

推動(dòng)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型

將置換后的債務(wù)對應(yīng)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)至融資平臺(tái)，推動(dòng)其向市場化運(yùn)營轉(zhuǎn)型。例如，江蘇省通過平臺(tái)整合壓降數(shù)量56.7%，提升造血能力。

典型案例參考

寧夏模式：通過特殊再融資債置換非標(biāo)債務(wù)，3年內(nèi)隱性債務(wù)規(guī)模下降78%，融資成本降低44%。江蘇經(jīng)驗(yàn)：省級統(tǒng)籌置換額度，優(yōu)先支持蘇北地區(qū)，城投債利差從200bp降至80bp。湖南實(shí)踐：實(shí)行“五掛鉤”原則（風(fēng)險(xiǎn)、管控、投向等），置換后高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)債務(wù)清零。

總結(jié)

有效債務(wù)置換需以“精準(zhǔn)識(shí)別、科學(xué)定價(jià)、政策協(xié)同、嚴(yán)格監(jiān)管”為核心，通過拉長期限、壓降利率、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋與財(cái)政可持續(xù)的平衡。同時(shí)，需警惕過度依賴置換導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)，需配套融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型、預(yù)算硬約束等長效機(jī)制。